AV小次郎 好意思股新股解读丨霸王茶姬(CHA.US) 携“伯牙绝弦”赴好意思上市，大单品形状能否驯顺华尔街？

2025年，新茶饮赛谈可谓吵杂超卓，“登陆成本商场”成为行业要津词。跟着2月、3月，古茗、蜜雪冰城接连到手上市，步入4月，又一家新茶饮品牌冲向IPO前哨。

智通财经APP获悉，4月17日，中国奶茶连锁品牌霸王茶姬(CHA.US)到手于纳斯达克挂牌上市。上市首日，公司股价一度飙升近50%后回落，最终收涨15.86%，报32.44好意思元，总市值达59.5亿好意思元。

在新茶饮赛谈日渐拥堵的背后，以国风为亮点的霸王茶姬成色几何呢？

销售网罗迅猛彭胀，营收证据得益亮眼

据招股书领悟，霸王茶姬缔造于2017年，主打高端现制茶饮，场地是将东方茶饮推向天下。罢休2024年，公司寰球门店达6440家，其中中国门店达6284家，占比卓著98%，阴私了中国34个省级分部中的32家，国外门店为156家，主要漫步在东南亚。凭据iResearch的数据，罢休2024年12月31日，就中国门店数目而言，霸王茶姬已成为中国最大的高端簇新茶饮料品牌。

与此同期，公司筹划数据也证据迅猛。2022年、2023年及2024年，公司净收入辩别为4.92亿元(东谈主民币，下同)、46.40亿元及124.06亿元，年复合增长率高达402.15%；公司GMV则辩别为12.94亿元、107.92亿元、294.58亿元，年复合增长率达377.13%，。

再从净利来看，短短三年间，公司更是收尾了扭亏为盈的回荡，2022年公司录得9.07亿元的耗费，而到了2023年公司收尾了8.03亿元的净利润，2024年这一数值更是达到25.15亿元，同比增长超213%。

智通财经APP介意到，连年来，霸王茶姬的门店数目高速增长。罢休2021年、2022年、2023年及2024年12月31日，公司领有427家、1024家、3416家及6284家中国门店，以及35家、63家、95家及156家国外门店。

值得一提的是，霸王茶姬通过“特准筹划形状”赶快彭胀销售网罗，公司超97%的营收均来自加盟店。罢休2024年12月31日，公司共有6271间特准筹划门店，为公司带来超九成的营收；而公司仅领有169间自营门店。

从城市漫步来看，在中国的霸王茶姬门店主要位于经济最活跃的地区，尽头是在新一线及二线城市，以2024年为例，霸王茶姬一线、新一线及二线、其他城市门店数目辩别占公司中国门店总和的11%、50%、39%，可见新一线及二线城市破钞者对霸王茶姬的苍劲需乞降合手续增长的后劲。

功绩高增背后的“烦懑”

但智通财经APP介意到，在霸王茶姬高增长的功绩背后并非全无“烦懑”。

从招股书来看，霸王茶姬的到手离不开公司的大单品战术。数据领悟，霸王茶姬在中国商场的GMV中有91%来自其“原叶鲜奶茶”居品。其中，超等单品“伯牙绝弦”罢休2024年8月累计销量卓著6亿杯，成为品牌秀美性居品。霸王茶姬专注于中枢菜单的作念法不仅进步了破钞者对品牌的默契度，还极地面提高了供应链效果：库存盘活天数仅约5.3天，物流成本占寰球总GMV不到一个百分点。

但亦然这么的战术，让公司的居品壁垒极易被攻破。据悉，茶颜悦色、茶理宜世等同行均有访佛居品上市，将分散客户的遴荐。恒久来看，在破钞者口味变化赶快确当下，想凭借“原叶鲜奶茶”这单一品类收尾功绩的合手续增长，对霸王茶姬而言就怕并非永久之计。

与此同期，跟着门店的高速彭胀，公司的发展速率有放缓的趋势。一直以来，同店GMV都是臆测茶饮门店筹划效果和增长性的遑急宗旨。据招股书领悟，2023年霸王茶姬的同店GMV增速高达94.9%，而2024年却暴跌至仅2.7%，其中在公司门店最为集会的中国东部、中部地区同店GMV增速下滑的尤其较着，辩别达到-27.3%和-14.7%。有分析指出，天然霸王茶姬前期多数增多门店数目有助于上市，但后期可能遭殃公司功绩。还有声息担忧，霸王茶姬的国内增长是不是毅然见顶。

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在这么的布景下，国外拓展成为了霸王茶姬畴昔发展的但愿所在。据招股书领悟，霸王茶姬规划，在中国和国外进一步扩大和密集公司的门店网罗。在寰球范围内，公司的场地是加强其在马来西亚、新加坡和泰国等闇练商场的业务影响力，同期探索好意思国等其他有出路的商场的彭胀契机。公司规划2025年举座门店数将增多1000到1500家。

此外，跟着业务范畴的握住扩展，公司的营销用度也情随事迁。答复期内，霸王茶姬的营销开销辩别为7360万元、2.6亿元、11亿元，辩别占同期总收入的15%、5.6%、8.9%，短短三年间公司营销用度暴增近11倍。相较于同行6%傍边的营销用度占比，霸王茶姬在营销方面的开销并不算低。

更需要介意的是，愈发强烈的行业竞争也让霸王茶姬的商场长进风险重重。

凭据iResearch的数据，凭据GMV的臆测，中国茶饮料商场正在赶快增长，范畴远大，从2019年的1022亿元增多到2024年的2727亿元，年复合年增长率为21.7%，预测到2028年将达到4260亿元。其中，每杯平均售价在17.0元及以上的高端鲜制茶商场占比，从2019年的10.9%增多到2024年的25.9%。这种更快的增长主如果由于破钞者对更高质地居品的需求、各类化的破钞决策以及健康强项的提高。预测高端鲜制茶商场的总GMV到2028年将达到1671亿元，占鲜制茶饮料商场总量的31.7%。

而在寰球范围内，茶饮料的增长势头亦然后劲无限。凭据iResearch的数据，寰球茶饮料商场算作寰球第二大非乙醇饮料类别，在2024年商场范畴达到4671亿好意思元，预测到2028年将达到6019亿好意思元。跟着畴昔簇新制作的茶饮料不息在国外商场流行起来，在东谈主均收入的增长、茶叶破钞者基础的扩大以及由于茶叶的可包袱性和健康益处招引更多咖啡饮用者的后劲的鼓舞下，到2028年，寰球鲜制茶商场预测将达到1220亿好意思元，从2024年到2028年，复合年的复合年增长率为18.9%。

天然中国新型茶饮店行业发展长进广袤，但现在商场较为分散，行业竞争也特地强烈。据iResearch的贵府，于2024年，在中国高端现制茶饮料品牌中，前三大参与者所有这个词占据约40.5%的商场份额。其中，霸王茶姬品牌以约20.3%的商场份额位居第一。公司线路其所处行业竞争强烈，很多鲜制茶品牌都在争夺破钞者，包括一些闇练的竞争敌手。霸王茶姬还坦言公司的居品配方莫得专利，因此公司无法禁锢竞争敌手复制旗下居品和销售访佛居品。

详细来看，往常几年霸王茶姬凭借着大单品这一私有的交易形状，收尾了范畴与功绩的暴增，并收尾扭亏为盈，但就举座而言，公司所处行业干预门槛相对较低，而况只是依靠单一品类很难开采自己的护城河，且跟着行业竞争愈演愈烈，奈何找到下一个像“伯牙绝弦”相似的主力SKU，亦然霸王茶姬需要积极想考的问题。

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