av 白虎 国信证券2025年医药生物策略：翻新引颈 产业升级

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，支付端上看，在经济复苏及策略饱读舞的配景之下，营业健康险、财政支拨、个东说念主支拨占比有望在将来几年普及，翻新药、翻新医疗器械、医疗诞生、优质医疗事业有望受益于多元化支付体系带来的购买力普及。策略端，医疗事业价钱考订将是25年医保考订重心，亦然DRG/DIP2.0策略大框架之下的医保考订临了一环。瞻望2025年，淡薄优先建立翻新药、翻新器械、医疗诞生等细分行业，同期淡薄热心AI医疗、并购重组等带来的主题投资契机。

国信证券主要不雅点如下：

需求端：医药行业需求增长踏实，且呈现需求升级的趋势。2019-2023年，我国卫生总用度从65196亿元增长至90578亿元，CAGR为8.6%，高于方法GDP复合增速；2019-2023年国内医疗机构治疗量复合增速为5.4%，从价钱的角度来看，天然濒临控费的举座压力以及集采、工夫跨越等要素导致存量产物的价钱体系垮塌，但由于治疗结构的变化和翻新产物相对价钱更高，疫情后医疗保健领域的价钱水平举座保合手踏实，价钱小幅增长，展现放洋内医疗需求合手续升级的大趋势。

供给端：行业正履历较为剧烈的供给侧结构性考订，有望于25年参预新一轮增长周期。2019年以后行业亏本比例逐年普及，本年也曾踏真是30%以上，医疗行业合手续受到宏不雅经济、地缘政事、医保控费策略、疫情后遗症、行业圭表化整顿等外部要素的影响，龙头公司在这一轮行业出清周期中体现出较强的韧性，进一步普及市集份额，在行业见底回升后，将展现更强的竞争力。

支付端：多元化支付体系有望鼓动卫生总用度在GDP中占比合手续普及。医保支拨在卫生总用度的占比有望督察25-30%的水平，在经济复苏及策略饱读舞的配景之下，营业健康险、财政支拨、个东说念主支拨占比有望在将来几年普及，翻新药、翻新医疗器械、医疗诞生、优质医疗事业有望受益于多元化支付体系带来的购买力普及。

策略端：药品及器械集采接近尾声，事业端考订将是临了一环。医疗事业价钱考订将是25年医保考订重心，亦然DRG/DIP2.0策略大框架之下的医保考订临了一环；医疗行业圭表化整顿解除行业环境，有意于行业健康、圭表发展；诞生更新策略在24年落地慢于预期，有望在财政策略的援助下加快落地；翻新药、翻新器械在医保腾笼换鸟+商保增量援助的鼓动下，将是国内医药产业升级的主体条理。

国信证券合计，瞻望2025年，面前国内医疗需求合手续升级，宏不雅经济有望逐步回暖，在地缘政事扰动之下，国度有望加大关于自主可控的援助力度，淡薄优先建立翻新药、翻新器械、医疗诞生等细分行业，同期淡薄热心AI医疗、并购重组等带来的主题投资契机。

推选方向：

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A股：迈瑞医疗(300760.SZ)、药明康德(603259.SH)、爱尔眼科(300015.SZ)、联影医疗(688271.SH)、新产业(300832.SZ)、华润三九(000999.SZ)、特宝生物(688278.SH)、智翔金泰-U(688443.SH)、好意思好医疗(301363.SZ)、开立医疗(300633.SZ)、爱博医疗(688050.SH)、艾德生物(300685.SZ)、澳华内镜(688212.SH)、药康生物(688046.SH)。

H股：科伦博泰生物-B(06990)、康方生物(09926)、和黄医药(00013)、康诺亚-B(02162)、爱康医疗(01789)。

风险教唆：研发失败风险、营业化不足预期风险、地缘政事风险、策略超预期风险。

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